口腔生意，早已是民营医疗最稳的黄金赛谈。

口腔生意，早已是民营医疗最稳的黄金赛谈。

无谓靠医保兜底，不靠策略补贴，纯靠老匹夫的刚需和颜值滥用，就能跑出千亿级商场。当好多行业还在为盈利发愁，一家作念牙科的公司，却一经暗暗走到了A股门口。

近日，据证监会网站浮现，牙博士医疗控股集团股份有限公司(简称“牙博士”)提交上市带领备案肯求，厚爱启动上交所IPO程度。这不仅意味着IPO进入本质鼓励阶段，也意味着其多年的本钱化布局终于迎来了关节节点。此前，牙博士曾于2021年尝试赴港上市未果，后于2024年底登陆新三板，而就在不久前，这家公司刚刚完成新三板转换层调整，如今又忘我丧胆冲刺A股，现在正由东吴证券鼓励上市策动，距离最终挂牌仅一步之遥。

好多东谈主第一次听到牙博士，可能以为这不外是一家连锁牙科诊所。但淌若你对本钱商场的风向实足敏锐，就会发现这门生意远比设想中赢利。在刚刚昔日的2025年财年里，牙博士不仅莫得遭受所谓的滥用瓶颈，反而狂揽了17.67亿元的营业收入，同比增长12.14%。更夸张的是它的净利润，归母净利润径直飙到了1.37亿元，同比暴增26.97%。这种赢利的速率和厚度，让无数披着高技术外套的独角兽王人小巫见大巫，几许有些让东谈主难以置信。

一

三年砸6000多万告忽地揽客。

牙博士的背后，是陈国锋、刘明非两位中枢首创东谈主。早年两东谈主扎根下层民营门诊，摸透了医疗行业的运营、获客、落地全套逻辑，但早期试水的医好意思、妇产赛谈，经久没能作念出限制化体量。踩过无数坑之后，两东谈主精确押中了时期最大的风口——全民口腔滥用升级。

2010年前后，中国口腔医疗商场仍处于高度散布气象。那时，公立病院的口腔科一号难求，靠近着极大的接诊压力，患者列队周期较长。而庸碌的沿街个体诊所，在连锁化和表率化上又存在局限，大多数王人是配头店、小诊所阵势，限制化、品牌化险些不存在。高端细巧化口腔业绩彻底是空缺商场。

就在这一年，二东谈主联手创立牙博士，从苏州一座城市起步，厚爱入局口腔赛谈。他们发现一个极其浮浅却被经久漠视的事实，牙齿不会自愈。伤风能扛昔日，发热能吃药，但牙坏了，只可去病院，况且去了还得反复去。种牙、校正、洗牙、补牙、儿童齿科、牙周诊疗，每一项王人意味着经久滥用。这自然便是一门复购率极高的生意。

缔造之初，它并莫得采纳世界撒网。而是作念了一个自后被证据极其贤达的决定，死磕长三角，从苏州单点解围，舒服发射无锡、南京、上海、温州等华东中枢挥霍城市，精确收拢江浙沪住户沸腾为口腔健康、颜值付费的滥用秉性。原因很浮浅，这里东谈主口密集，滥用智商强，民营医疗接受度高，口腔需求焕发。比较世界膨胀，深耕区域反而更容易确立品牌壁垒。

事实证据，这条路走对了。箝制2025年底，牙博士一经障翳华东15座城市，领有48家直营机构。仅2025年一年就新增了6家直营机构，同期还在筹建苏州口腔专业总部病院。2023年至2025年，公司营业收入从13.22亿元增长至17.67亿元，三年累计收入达到46.65亿元；谋略现款流累计卓越8亿元。关于医疗企业而言，这比单纯讲故事更蹙迫。因为现款流才是真金白银。

在品牌膨胀的早期阶段，牙博士收受了较为激进的线上告白投放策略。凭证此前公开的招股书数据线路，在2019年至2021年本事，牙博士仅向百度一家线上渠谈支付的告白采购金额就辨认达到了1920万元、1570万元和2660万元。三年时辰内，仅单一搜索引擎渠谈的获客插足就卓越了6000万元。

通过将早期的线宽绰量红利，窜改为线下网点的限制壁垒，首创团队不仅完成了从场所诊所到区域巨头的调治，也为其如今冲刺上交所主板奠定了基础。

二

牙齿，为什么成了一门“印钞机”生意？

好多东谈主对牙科有一个诬陷，以为它属于医疗行业，践诺上今天的牙科，更像滥用行业。淌若去不雅察病院，你会发现好多科室高度依赖医保。但牙科不一样，不管是提拔牙、正畸照旧好意思学开荒，多数名目王人需要患者我方买单。

换句话说，这是一个自然领有滥用属性的医疗商场。滥用属性意味着什么？意味着品牌，意味着溢价，更意味着连锁膨胀空间。昔日几年，中国滥用商场发生了好多变化。白酒降温，博亚boya(中国)房地产降温，互联网流量红利见顶，但有一项开销却经久存在，那便是口腔健康。

牙疼不会因为经济周期销毁，牙齿缺失不会因为滥用左迁规复，这便是口腔行业最独特的场所，需求自然存在。况且跟着东谈主口老龄化和滥用升级同步发生，商场限制还在握续扩大。你不错不买新一稔，不错不换手机，但牙疼的时候，莫得东谈主能忍太久。

更关节的是，中国东谈主的牙齿问题远比设想中严重。昔日几十年，中国医疗滥用有一个显明变化，从“不停牙病”走向“不停口腔健康”，口腔医疗只怕踩中了这波趋势。提拔牙对应老龄化，正畸对应颜值经济，儿童齿科对应家长狂暴，洗牙对应健康滥用，险些每个社会趋势王人能在牙科找到对应场景。于是，一个超等赛谈降生了。

本钱最率性的时候，口腔医疗甚而被称为医疗滥用范围的黄金赛谈。原因很现实，客单价高、复购率高、现款流好，医保依赖还低。这四个特色重叠，险些是投资东谈主心向往之的交易名目。当好多行业利润率着落的时候，牙科却依然保握强劲盈利智商。于是多数本钱驱动涌入，各式连锁品牌率性膨胀，融资音讯层见错出。

但问题也随之而来，当所有东谈主王人看见赢利契机的时候，竞争就驱动了。尤其是提拔牙集采之后，行业阅历了一轮剧烈洗牌。好多机构发现，以前靠高客单价赢利的逻辑驱动失效，滥用者越来越感性，价钱越来越透明，流量越来越贵。于是商场驱动进入拼运营、拼品牌、拼业绩的新阶段，这恰恰成为牙博士的契机。

因为行业从险恶助长走向表率化的时候，大品牌不时是受益者。小机构拼价钱，大机构拼信任，而医疗行业最值钱的钞票，恰正是信任。是以咱们看到一个挑升念念的欢畅，行业增速放缓，牙博士利润却增长更快，2025年净利润同比增长接近27%，显明高于收入增速。这证据什么？证据限制效应正在开释。昔日十几年积贮的品牌价值，驱动窜改为盈利智商。而这，亦然本钱商场最心爱的故事。

三

IPO仅仅驱动。

本钱商场有个章程，从0到1靠首创团队，从1到10靠交易阵势，从10到100靠组织智商。牙博士一经完成了前两个阶段。接下来面对的，是第三场检会，亦然最难的一场检会。

为什么中国于今莫得出现确实兴味上的世界牙科霸主？原因很浮浅，牙科行业太重了。开一家奶茶店，不错快速复制。但开一家牙科机构，却需要大夫、开荒、天赋、不停体系同期到位，每膨胀一步，难度王人呈几何级上升。牙博士如今领有48家直营机构，在长三角一经确立显明上风，还谋略鼓励苏州口腔专业总部病院建设，并接续扩大机构采集。

但淌若把视线放到世界商场，挑战才刚驱动。事实上，这几年口腔行业并不坦然。价钱战、集采、获客成本高涨、大夫资源争夺，这些问题王人真实存在。好多也曾欢畅无尽的口腔机构，最终王人倒在膨胀路上。医疗连锁有个自然矛盾，限制越大，不停越难。门店越多，业绩一致性越难保证，况且大夫越多，东谈主才不停越复杂。这亦然为什么世界确实到手的医疗连锁并未几。

牙博士现在最大的上风，是区域深耕；最大的挑战，雷同是区域深耕。怎样跨区域复制到手教化，将决定它改日的估值天花板。昔日十几年，中国降生过无数连锁品牌，但确实穿越周期的并未几。牙博士大概从一家场所诊所成长为年收入接近18亿元、年赚卓越1亿元的行业头部，自己一经证据了我方的实力。

昔日几年，牙博士的盈利智商握续拔擢，2025年毛利率一经达到51.2%。这么的得益放在通盘医疗业绩行业王人特别亮眼。但本钱商场从来不会只看今天，投资东谈主确实柔软的是改日。48家机构之后还能不可酿成80家？80家之后还能不可酿成200家？区域品牌能不可逾越地域壁垒？

回头看，中邦交易史上出现过好多区域王者。有些最终成长为世界龙头，有些则停留在区域商场。牙博士如今正站在这么的分支路口，一边是已教化证的盈利阵势，一边是更大的膨胀无餍；一边是本钱商场的期待，一边是连锁医疗自然存在的不停挑战。

当中国东谈主的牙齿越来越值钱博亚体育，当口腔健康渐渐成为刚需滥用，牙博士迎来的不仅是商场红利，更是一场需要直面监管与商场双重注视的硬仗。